11月休闲服务板块下跌4.5%,跑输上证综指2.2个百分点,跑输沪深3002.9个百分点,在28个申万一级行业中排名第23位。各子板块中酒店表现最优,休闲服务的五个子板块涨跌幅排序分别为酒店(+5.5%)餐饮(-4%)景点(-5.3%)旅游综合(-5.7%)其他休闲服务(-9.3%)。

  免税:1-10月三亚累计旅游过夜人次同比增长9.6%,整体较为平淡,不过免税景气度持续,反映出免税渗透率的持续提升。根据海口海关,双十一期间(11.9-11.11)离岛免税销售金额达1.84亿元,同比增长106%。19年截止11月11日,海南离岛免税销售额超过109亿元,预计全年可突破130亿元。太阳2登录根据海关总署,10月化妆品进口数量和进口额(美元计价)同比分别增长7.4%和24.4%。进口化妆品金额持续高增长,韧性凸显。离岛和机场免税购物渗透转化率持续提升,有望驱动中国国旅免税业务持续增长、整体盈利稳健增长。中长期看,我们认为未来免税行业将持续受益于高端化妆品需求高增长、国内免税渠道占比的提升以及市内店逐步推进。酒店:受宏观经济回落,商旅需求低迷及去年高基数影响,今年以来酒店行业景气度较低。根据公司三季报,19年Q3首旅、锦江(境内酒店)和华住RevPAR分别为175元、169.1元和215元,同比分别下降3.7%、1.5%和0.8%。三季度酒店龙头开店有所提速,酒店龙头加盟店持续增长。太阳2登录平台随着华住收购德意志酒店集团,国内酒店龙头在中高端品牌布局力度加大,门店结构持续优化。11月制造业和服务业PMI数据回升明显,均为3月以来高点,宏观经济边际企稳下酒店有望出现景气反转。景区:10月重点景区客流表现平淡。根据各景区旅游局数据,黄山景区10月单月和累计客流同比分别下降4.6%和增长4.5%。长白山景区扣除南景区影响后1-11月客流累计同比增长3.8%。张家界1-10月客流累计增长17.8%。北京市和海南省10月客流同比分别下降3.8%和增长10.7%。太阳2登录平台出境游:10月出境游景气回落。根据民航局,国际航线%。根据各出境游目的地旅游局,日韩在高基数下增速回落,10月内地赴日、韩客流同比分别增长2%和24%;东南亚客流持续回暖,在去年基数较低的基础上,10月内地赴泰国、越南客流同比分别增长28%和61%。

  重点看好公司:(1)高景气免税行业龙头和成长潜力较高的景区公司:中国国旅、宋城演艺;(2)酒店行业龙头:锦江酒店、首旅酒店;(3)人力资源服务龙头科锐国际(境内外持续扩张,股权激励草案落地提升员工积极性)。

  教育行业:美股教育公司三季报集中披露,关注在线月A股和港股教育公司整体表现较为平淡。美股教育公司三季报继续披露,在线教育公司增长亮眼。跟谁学19年前三季度实现营收11.8亿元,同比增长449%;归母净利润为3154万元,实现盈利。前三季度累计学生人数达到162.3万人,同比增长238.1%。网易有道19Q3营收3.5亿元,同比增长98%;净亏损为2.3亿元。Q3有道精品课付费人数和客单价同比分别增长37.6%和48.6%,其中K12付费人次同比增长179.2%,增长强劲。我们继续看好职业教育细分赛道。同时建议关注5G等技术革新为高速增长的在线教育板块带来的潜在机会。

  风险提示:1)经济下行影响行业整体需求。2)天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3)教育行业监管趋严影响公司经营、租金人力成本增加、人才流失风险。